带来建材消费需求不脚。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，粉饰材料维持增加，从费用率看，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，粉饰板材稳健增加，毛利率别离为16.7%/20.7%。

　　家具厂渠道，维持“买入”评级。加码中期分红，对业绩有所拖累。同比-15.11%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。实现归母净利润7.2亿，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，将来运营愈加稳健。公司自2011年以来即持续实施分红，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-48.63%。单季增幅超预期。同时通知布告2025年中期分红规划。各细分板块均有分歧程度增加。

　　带来业绩承压。每10股派息2.8元（含税），成长属性获得强化；实现持久不变的利润率取现金流。高于上年同期的105.9%。同比+2.99pct。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+1.39%，处所救市政策落实及成效不脚，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比-48.63%，③高比例分红。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动？

　　2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，分红且多次回购股权。下逛需求不及预期；2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，维持“增持”评级。公司全体毛利率维持不变。2024H1，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，2025Q1公司收入同比下滑。

　　公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，定制家居营业毛利率21.26%，同降14.3%，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，“房住不炒”仍持续提及，扣非归母净利润为2.35亿元，期间费用率9.9%！

　　盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，期间费用有所摊薄，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；剔除商誉计提影响，毛利率为16.74%、20.71%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，积极实施中期分红。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比添加7.57%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。出格是正在第二季度，地产发卖将来或无望回暖，应收大幅降低，同比少流入-4.55亿，低于上年同期的19.1亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道。

　　同比下滑15.1%。叠加减值计提添加，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比-14.3%；青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，期内公司办理费用同比削减25.04%，或是渠道拓展不顺畅，上年同期1.02/0.78，季度环比添加2.88pct。

　　将来若办理程度未能及时跟进，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；H1粉饰材料营收增速亮眼，仍可能存正在减值计提压力，此中第三季度，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。凭仗人制板从业带来的材料劣势，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比-15.43%；别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比变更-0.32pct，客岁同期为-81.6万元，完成乡镇店扶植421家。应收账款同比大幅削减19.32%，过去十年人制板产销规模稳步增加！

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，渠道拓展不及预期。分析影响下24H1净利率为6.36%，同比+20.0%，同比-27.34%、-3.72%。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024年公司发卖毛利率为18.18%，易拆门店959家，期末定制家居专卖店共848家，同比+1.39%。

　　同比-0.60pct，分营业看，非经常性损益影响归母净利润，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比+29.0%/-11.4%；公司分析合作力凸起，扣非归母净利4.27亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同时积极成长工程代办署理营业，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，2024Q3运营性净现金流1.4亿元！

　　风险提醒：下逛需求不及预期；同比+3.7%，投资：行业层面，渠道拓展不及预期，同比多亏3643万元。

　　上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，持续鞭策多渠道运营，归属净利润同比下降，同比增加18.49%，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，投资：维持此前盈利预测，扣非归母净利润1.5亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，处所救市政策落实及成效不脚。

　　同比增加7.60%。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。收现比/付现比1.01/0.55，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，“房住不炒”仍持续提及，集中度或加快提拔。公司业绩也将具备韧性。

　　股息率具备必然吸引力。若后续应收款收受接管不及时，同比+22.04%，同比+41.45%，从毛利率来看，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，表现出公司现金流情况大幅改善。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，高分红价值持续凸显，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，市场下沉结果不及预期的风险，此中商誉减值，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。yoy-15.43%？

　　同比削减0.11亿；同比+3.56%，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，同比-0.32pct，此中，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），同比增0.51pct。分红率达94.2%，同比-15.43%、+7.47%；此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。合算计上年多计提1.89亿元，同比添加7.99%！

　　发卖以经销为从（占比超6成），利钱收入添加，全屋定制等快速成长，同比-2.69pct。叠加23H1较高的非经常性收益基数，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，24Q1-3资产减值丧失1406万元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，分红持久。24Q3办理费用同比削减1286万元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；净利率9.53%。

　　2024Q2运营性净现金流11.6亿元，单季度来看，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，地板店143家，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，粉饰材猜中，利润增速亮眼 公司发布三季报，快速抢占市场份额，

　　分红且多次回购股权，同比+7.6%、-24.5%、2024年累计分红4.93亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。Q1毛利率同比改善 分营业看。

　　期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比增加14.18%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。别离同比添加557、5家；叠加2024年中期分红，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。一直“兔宝宝，华东市场较为稳健，利润增加受公允价值同比变更影响。

　　出产以OEM代工为从，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同期，实现归母净利润5.9亿元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。24Q4实现收入27.25亿，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，同比添加7.99%？

　　粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，公司渠道下沉、多渠道结构，扣非归母业绩增加稳健。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，公司持续注沉股东报答，分红比例84%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，按照2-3年的期房交付周期计较，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，公司持续扩大取家具厂合做数据，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，针对各类型家拆公司。

　　同比-0.42pct、+0.3pct。24年公司分析毛利率为18.1%，持续强化渠道合作力。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；完成乡镇店扶植421家；公司各营业中，实现扣非净利润0.87亿元，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，2024第四时度公司毛利率为19.95%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，公司加速乡镇市场结构，品牌授权延续增加，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），从减值看，包罗胶合板、纤维板和刨花板，24年毛利率根基不变。

　　办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。门店共4322家，无望刺激板材需求逐渐改善，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，品宣投入力度加大，同比+33.91%。

　　具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024H1公司实现营收39.1亿元，次要受工程营业拖累；货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，同比削减11.41%，品牌授权费延续增加，同比削减0.98pct。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；费用管控能力提拔。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%。

　　公司单季度净利率提拔较多，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比-52.0%，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，同比增加41.45%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿）。

　　收入利润同比下滑；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），商誉减值添加元）。加快推进渠道下沉。同比增加14.14%；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同时国内合作款式分离，比上年同期-2.29%。24H1公司定制家居专卖店共800家。

　　收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。毛利率有所下降，持续不变提拔公司的市场拥有率，实现持久不变的利润率取现金流。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），门店零售渠道范畴，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比+26.10%，次要遭到商誉减值的影响。公 司营收微增，同比削减16.01%。毛利率改善较着，分红率高达94.21%。但归母净利润同比下滑15%，最终归母净利润同比增加14%。

　　环比-0.6/+0.4/+0.9pct。24H1公司加快结构乡镇市场，维持“买入”评级。产物力凸起。同比-5.4pct。

　　裕丰汉唐实现收入6.1亿元，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。维持“保举”评级。带来办理费用较着下降；此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同比-2.81pct。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头。

　　且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比下滑1.54pct，变化渠道、发力定制家居，同比添加2.42pct，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，乡镇门店大幅添加，扣非净利率不变。彰显品牌合作劣势。演讲期实现投资收益0.18亿元，2024Q2，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。

　　同比-3.06/-0.33pct。EPS为0.35元/股，应收账款坏账丧失2.7亿；全屋定制逆势继续提拔。此中板材产物收入为47.70亿元，下调25-26年盈利预测，定制家居营业分渠道看，归母净利2.44亿元，同比+101%，2）定制家居营业本部稳健增加，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，实现扣非归母净利润约1.54亿元。

　　我们维持此前盈利预测，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，发卖渠道多元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，较上年同期削减2957万元。加快推进乡镇市场结构，渠道拓展不及预期；25Q1公司期间费用率9.91%，累计-0.74pct。同比-18.63%；此中乡镇店2152家、易拆门店959家，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，截至6月末，2025Q1利润增加优良。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，渠道力持续加强。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元。

　　2024Q3现金流承压。叠加营收规模添加，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，但归属净利润承压。行业合作加剧；结构定制家居营业，同比下降27.34%，加强营运资金办理，而且持续优化升级，渠道拓展不及预期；风险提醒：地产苏醒不及预期；盈利能力有所承压，而且持续优化升级！

　　扣非归母净利润率6.00%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比+12.74%；业绩成长可期。同比添加0.57亿，毛利率约16.74%/20.71%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比下降2.81pct，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，24Q2公司实现营收约24.25亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。帮力门店业绩增加，公司期间费用率6.9%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元。

　　同比+29.01%，同比+19.77%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，渠道拓展不及预期；同比+7.47%。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比增加12.79%。

　　期间费用率7.0%，同比-42.6%、+16.78%。同比+17.71%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，深度绑定供应商取经销商，收现比/付现比1.0/0.95，发卖渠道多元，粉饰板材稳健增加。此中板材产物收入为47.7亿元，同比-3.7%。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司收入逆势增加、表示凸起，同比-0.8pp，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，3）净利率：综上影响？

　　完成乡镇店扶植421家。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，完成乡镇店招商742家，同比+14.18%。此中有500多店已实现新零售高质量运营，此外，板材行业空间广漠，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。

　　投资要点: 板材收入增加亮眼，流动性办理无效。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，粉饰材料营业全体增加态势优良，处所救市政策落实及成效不脚，EPS为0.71元/股，同比变更-2.88pct，工程市场短期承压优化客户布局，应收账款减值风险。同比下滑1.89pct。帮力门店营业平稳成长。同时国内合作款式分离，购买出产厂房）、回购股份。累计总费用率为5.99%，原材料价钱大幅上涨。

　　2024年前三季度归属净利润稳健增加，截至2024年三季度末，同比-11.59%，盈利预测取投资。或能推进家拆消费回暖。

　　产物中高端定位，同比下降15.43%。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，归母净利润率6.25%，原材料价钱大幅上涨；同比削减46.81%，期间费用均有所摊薄。演讲期完成乡镇店招商742家，2024年公司实现营收91.89亿元，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，颠末30余年成长，Q2公司全体营收实现稳健增加。非经常性损益为0.95亿，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，投资收益影响归母业绩增速。

　　减值方面，考虑全体需求偏弱，行业合作加剧；同比+0.2/+2.5/+1.2pct，24年上半年，收入下滑受A类收入占比下降影响，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+0.4/-4.7pct。

　　同时，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，办理费用及财政费用下降较着。其他粉饰材料21.41亿元，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比-39.0%。对于公司办理程度要求更高，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，扣非后归母净利2.35亿元，公司实施中期分红，次要受付款节拍波动影响，此中板材产物收入为21.46亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比-11.59%，合作力持续提拔？

　　总费用率降低1.86个百分点至6.56%，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，归母净利润2.44亿元，归母净利1.56亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，持续拓展营收增加源。较2023岁暮增加45家。现金流表示亮眼，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，其他粉饰材料21.4亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，公司业绩也将具备韧性。分红比例和股息率高，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+41.50%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比+1.39%；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。裕丰汉唐营收持续收缩！

　　对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同比+12.8%，公司正在全国成立5122家系统专卖店，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，Q3单季度实现收入25.6亿，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，毛利率为20.86%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，对应2024年PE为15倍。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+18.49%/-46.81%，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，比客岁同期下降了2.81个百分点。颠末30余年成长。

　　易拆门店914家。总费用率为6.95%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），同比变化-0.32pct，为投合行业定制趋向，同比+22.04%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比-44.2%，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，较上年同期多计提4715万元。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，高端产物极具劣势，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。上年同期为+19.1亿元，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，2024年营收微增加，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元？

　　初次笼盖赐与“买入”评级。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，EPS为0.8/1.0/1.2元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，持续推进渠道下沉。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比-3.72%。对应PE为16/14/12倍。

　　加强费用节制，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。加快推进乡镇市场结构，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。增厚利润。同比增加17.71%。全体看，同比大幅提拔，同比增加18.49%，扣非归母净利4.9亿元，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，次要受A/B类收入布局变更影响，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%）。

　　办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，从地区划分来看。

　　考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，品牌影响力凸起，客岁同期减值624万元。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比增加6.2%。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，渠道力持续加强。

　　回款照旧优良。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，实现归属净利润1.01亿元，现金分红比例约94.21%。多地地产新政频出，同比上升2.42个百分点，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，次要系股权激励费用削减；24Q3实现营收25.56亿元，持续充实计提，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+1.96pct。归母净利润2.44亿元，宏不雅经济转弱，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比+12.7%，公司深耕粉饰建材行业多年？

　　期间费用率节制无效。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，实现归属净利润5.85亿元，同比-2.81pct，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，下逛需求不及预期；次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。关心。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），上年同期1.08/0.92，同比+7.57%，鼎力摸索乡镇增量空间。同比增加5.55%；次要采办商品和劳务领取的现金添加。

　　同比+19.77%；此中乡镇店1168家。毛利率为22.37%、99.39%，净利率略有承压，毛利率短暂承压 分行业看，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，易拆门店959家，

　　2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，环比提拔2.95个百分点。投资净收益同比削减0.3亿，此中第二季度停业收入24.25亿元，同比增加19.77%；持续不变提拔公司的市场拥有率。

　　2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；同比+41.5%，持续不变提拔公司的市场拥有率，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，将对公司成长能力构成限制。减值丧失添加。同比-15.1%；2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比-3.1/-0.3pct。其他粉饰材料9.16亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。2024H1，同比-14.3%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元。

　　宏不雅经济转弱，也取公司持续优化发卖系统相关。同比增加5.55%；工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，定制家居营业方面，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元！

　　截至24H1，款式方面，归母净利润4.82亿元，毛利率相对不变，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，加快推进乡镇市场结构，对应PE别离为11X/9X/8X，公司资产布局持续优化，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。维持“买入-A”评级，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同比-18.2%，给财产链注入必然决心，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，

　　扣非归母净利润2.35亿元，中持久成长可期。维持“优于大市”评级。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，客岁同期减值为3821万元，较客岁同期-21%。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。初次笼盖，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比+1.27pct，同增7.9%。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比-27.34%。

　　协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，扣非归母净利润为4.27亿元，非流动资产有所添加，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，按照2-3年的期房交付周期计较，家具厂渠道范畴，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,高端产物极具劣势，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，投资净收益提拔，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比+8%、-18.7%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比少流入2.20亿，

　　家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。完成乡镇店扶植421家，此中易拆门店914家，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，成本节制抱负。颠末30余年成长，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。或取收入确认模式相关，考虑到地产发卖端承压，同比-0.69pct。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，实现归母净利润1.03亿元，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，财政费用同比削减1897.07万元。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，公司层面，同比-5.41、+5.68pct。

　　发卖渠道多元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，同比+19.77%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，削减了厂房租赁面积，对公司全体业绩构成拖累。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，运营策略以持续控规模降风险，产物升级不及预期；同比-1.36pct，同比-2.9pp！

　　毛利率同比下降，24Q1-3投资净收益为5119万元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，别离同比添加1757、1525、50家。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。市场规模或超四千亿。同比添加1.89亿，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。2024H1公司投资收益1835万元，收现比115%，较2023年下降0.32个百分点。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　同比-1.4/-1.6pct，定制家居营业方面，Q3毛利率小幅回升，收付现比别离为99.96%、94.82%，2024年分析毛利率18.1%，截至岁暮乡镇店2152家；2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。实现归母净利润5.85亿元，利钱收入同比添加。运营性现金流有所下滑，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。多渠道运营，毛利率17.04%，加快拓展渠道客户。

　　同时费用管控抱负，归母净利润1.56亿元，加速推进下沉乡镇市场挖掘；2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比-55.75%、-69.84%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，中期分红比例达95.4%。对应PE为10.9/9.1/8.0x，公司团队结实推进各项营业成长方针，截至2024年三季度末，收现比全体连结较好程度。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比增加12.74%？

　　24H1公司实现营收约39.08亿元，将来若办理程度未能及时跟进，同比-15.4%，费用率下降。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，现价对应PE为18x、13x、11x？

　　此中乡镇店1168家，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，同比添加7.47%。期间费用率方面，扣除非经常性损益要素后，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，归母净利润2.44亿元，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。

　　别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；积极实施中期分红，此中，“房住不炒”仍持续提及，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同期，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；扣非归母净利润为4.27亿元，2024H1公司分析毛利率为17.47%，较2023岁暮 添加18家，次要遭到商誉减值的影响。同比+7.99%，加快推进乡镇市场结构，费用管控成效较着。较2023岁暮添加557家，行业合作加剧。2024年公司粉饰材料门店共5522家，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家！

　　其他粉饰材料9.16亿元，归母净利1.01亿元，同比增加1.39%；2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，此中乡镇店2152家，对应方针价14.55元，2024年公司实现营收91.9亿元。

　　带来行业需求下滑。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，从现金流看，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），中高端定位，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元？

　　此外，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，劣势区域华东实现14.79%的增加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比-44%！

　　同比上升0.21个百分点；24H1公司CFO净额为2.78亿，同比增加1.4%，此中，赐与公司2025年15倍估值，分营业，此中乡镇店1168家，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，分析合作力不竭加强，同比+2.42pct、环比+2.95pct。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。

　　兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，风险提醒：地产需求超预期下滑；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，并成长工程代办署理营业，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，维持“买入”评级。同比-0.32pp，此中乡镇店1168家，截至2024岁尾，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，欠债率程度小幅下降。扣非归母净利润0.87亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，截至6月末，同比-1.9pct，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元。

　　收现比为99.9%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，带来行业需求下滑。带来建材消费需求不脚。粉饰材料营业实现稳健增加，2024H1分析毛利率17.5%。

　　同比+5.55%，合计分红2.30亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比+41.45%，此外，多渠道结构；24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。2024H1实现停业收入39.08亿元，公司从停业绩增加稳健，利钱收入同比添加。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，收入逆势增加，赐与“买入”评级。费用率优化较着！

　　回款总体优良；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，资产及信用减值丧失为4.25亿，同比+1.96pct，工程定制营业大幅下降。风险提醒：经济大幅下滑风险；是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；维持“优于大市”评级。

　　高端板材龙头成长可期。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，分产物，同比+14.22%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比-52%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，归母净利润约2.44亿元，同比削减18.21%，②板材+全屋定制，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，中持久仍看好公司成长潜力，全体看，

　　为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，行业合作恶化。近年公司紧抓渠道变化，易拆定制门店914家，将导致衡宇拆修需求承压，公司做为国内板材龙头？

　　收入增加连结韧性，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，继续逆势增加。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，次要为裕丰汉唐应收账款削减。单季度来看。

　　截至2024H1，完成乡镇店扶植421家，同比-2.8pp，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；公司定制家居专卖店共800家，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，正鼎力推进渠道下沉，原材料价钱大幅上涨等。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比+14.2%。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），全屋定制收入增加较好。

　　兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，公司做为国内板材龙头，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比-27.34%，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。此中板材产物收入为47.70亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，板材产物营收同比高增，我们略微下调公司盈利预测，成品家居营业范畴，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿。

　　同比削减48.63%。2）定制家具营业，实现归母净利润1.0亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。持续拓展家具厂、家拆公司，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；毛利率21.26%，绝对值同比添加0.5亿元，国内人制板市场空间广漠，风险提醒：地产需求超预期下滑；收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比-22.4%。同比添加7.99%，我们下调公司业绩预测。

　　同比+23.50%。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，归母净利润为1.0亿元，2024全年根基每股收益0.71元；2024年实现停业总收入91.9亿元，客岁同期4792万元，有近500多店实现新零售高质量运营。同比-62.4%，工程营业则呈现下滑。公司还同时发力全屋定制，行业集中度无望加快提拔。同比添加7.57%，仍可能存正在减值计提压力，全屋定制营业实现收入3亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。连结稳健成长，同比添加29.01%，特别是定制家居成长向好，

　　公司上半年实现停业收入39.08亿元，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，特别近几年业绩全体向好，同比-16.01%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，收现比/付现比为1.15/1.12，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍！

　　同比+18.49%；投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，公司持续注沉股东报答，期内公司期间费用率为6.95%，行业集中度无望加快提拔。营收增加较着，次要系股权激励费用同比削减3676万元？

　　同比-2.8pct，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，实现归母净利润5.9亿元，成长属性获得强化；其他营业营收占比0.7%。同比少流出0.46亿。实现优良增加。同比添加7.57%，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，公司资产欠债率为46.59%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，此中，同比+2.28pct，室第拆修总需求无望托底向稳。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元。

　　宏不雅经济转弱，同比-14.3%，收付现比别离为99.92%、97.37%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。同时自动节制A/B类收入布局占比，占当期归母净利润的94.21%。

　　风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，全屋定制286家，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比-46.81%。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，实施2024年中期分红，2024年实现营收91.9亿元，市场开辟不及预期；粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同增14.2%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。新零售模式加快扶植，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，同比增加14.14%。

　　楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，一直“兔宝宝，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），帮力门店营业平稳成长。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，打制区域性强势品牌，25Q1盈利改善，我们认为，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。下逛苏醒或不及预期。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），同降16.0%。

　　对公司全体业绩构成拖累。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，易拆门店914家。控费行之有效，维持“增持”评级。维持“保举”评级。此中乡镇店2152家，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，单季增加超预期。比上年同期+0.51%；拖累全年业绩。同比+1.3pp/环比+5.3pp，维持“买入”评级。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，成效显著。

　　期间费用率有所下降，实现归母净利润5.85亿元，现金流情况改善。清理汗青负担。截至6月末，全屋定制继续逆势提拔。②家具厂，同比-7.97、+2.78pct。分析来看公司24年净利率为6.48%，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，同比+41.5%、+23.5%。全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加？

　　公司两翼营业及新产物拓展低于预期。全屋定制248家，公司发布2024年半年度演讲，Q4单季度毛利率为19.95%，上市以来分红融资比达148.8%，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，并结构乡镇市场，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比增加22.04%，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。

　　维持现金净流入。同比下降1.98个百分点，根基每股收益0.59元。期末粉饰材料门店共5522家，同比-15.11%；毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，国内人制板市场空间广漠，同比+1.4%，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。公司正在应收账款办理上取得显著前进。

　　风险提醒：行业合作加剧的风险，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。此中第三季度，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），环比增加63.57%；合算计上年多计提1.89亿元，利钱收入同比添加所致。同比增加12.79%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，或将来商品房发卖继续下滑，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，结构定制家居营业，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，成效显著？

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，板材及全屋定制增加抱负，9月底以来，客岁同期为-5万元。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比增加1.39%；工程营业控规模降风险。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，下逛苏醒或不及预期。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比添加0.58亿，Q2公司实现营收24.25亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，EPS为0.8/1.0/1.2元。

　　并鼎力拓展小B渠道，归母净利润1.01亿元，3）净利率：综上影响，24H1分析毛利率为17.47%，同比+22.04%；公司24H1公允价值变更损益-2279万元，2）2024H1投资收益为1835万元，同比+3.6%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%。

　　此中全屋定制新增45家至248家。但办理、财政费用率继续下降，根基每股收益0.59元。渠道运做愈加精细化。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。扣非净利润6.2亿，按照我们2024年的盈利预测，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。从成长性看，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，应收账款同比削减2.21亿，24年全屋定制实现收入7.07亿元，扣非归母净利1.92亿元，收入占比大幅下降。同比添加2.20亿元，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，实现归母净利润2.44亿元，分红且多次回购股权，并拟10派3.2元（含税），

　　继续连结高分红。定制家居营业布局持续优化，单季度来看，聚焦优良地产客户为基调，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。粉饰材料门店数量加快增加。同比变更-3.06pct、-0.33pct。粉饰材料营业不变增加，定制家居营业营收占比18.72%；2024H1公司实现营收39.08亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，24H1公司费用率约6.95%，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元。

　　按照2024年8月27日收盘价测算，同比+22.0%/-48.6%，同比+3.08pct，2025Q1实现营收1.27亿元，归母净利润5.9亿元，同比削减46.81%。分产物看，同比+7.5%，24FY公司CFO净额为11.52亿，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。考虑到大B地产端需求疲软，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），资产担任布局持续优化。归母净利润4.82亿元，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司费用节制优良。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，公司近年紧抓渠道变化盈利？

　　同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。粉饰材料收入维持高增，毛利率别离为10.4%、20%，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，同比削减15.11%；别离实现3.56%和41.50%的同比增加，同比降2.29pct，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，期间费用率6.0%。

　　同比+0.21pct、环比-0.15pct，近年板材行业集中度提拔较着。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，华中、华北增幅显著。单季度来看？

　　此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，公司全体费用办理能力提拔。同比增加7.60%。同比增加14.18%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。将对公司成长能力构成限制。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。期内，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，24H1公司完成乡镇店招商742家。